相同的資本權重並不等於相同的風險貢獻

資本權重和協方差

資本權重就是部位價值除以投資組合價值。波動性衡量指定樣本和頻率的報酬變異性。投資組合波動性取決於個體波動性和相關性（衡量報酬如何共同變化的指標）。添加資產的單獨波動率數字通常是不正確的。

對於兩個不相關的資產，對投資組合變異數的每個貢獻是其權重平方乘以其變異數。在這種特殊情況下，與波動性成反比的權重使這些貢獻相等。對於多個相關資產，完整的協方差關係很重要；機械的反向波動率規則不需要產生相同的風險貢獻。

工作範例：90% 的方差

假設兩種假設資產的年化波動率分別為 10% 和 30%（一致測量）且相關性為零。資本權重為 50/50 時，變異數項為 (0.5 × 0.10)² = 0.0025 和 (0.5 × 0.30)² = 0.0225。第二項資產貢獻了總變異數的 90%。投資組合波動率約為15.81%。

在 75/25 資本權重下，兩個加權波動率均為 7.5%，因此每個變異數貢獻為 0.005625。投資組合總波動率約為 10.61%。這是在規定的假設下進行的計算，並未證明 75/25 是最佳投資或將獲得特定回報。

波動性忽略了風險

歷史波動性和相關性是估計值。在危機中，正是在最需要多元化的時候，它們可能會一起改變。等方差貢獻也很少涉及流動性、信用事件、回撤或槓桿成本。平靜的價格歷史並不能保證嚴重損失的可能性較低。

術語很重要：對變異數的貢獻和對波動性的貢獻是相關的，但數量不同。對於不相關的兩種資產的範例，將每個變異數貢獻除以總投資組合波動率即可得出其對波動率的絕對貢獻。這些絕對貢獻加起來就構成了投資組合的波動性。它們的百分比份額與上面使用的變異數貢獻份額相同。如果相關性上升，則交叉項將進入計算，並且必須重新計算先前的歸因。避免將某一歷史時期產生的權重視為永久性風險標籤；記錄觀察窗口以及如何處理缺失的日期。

在估計重量之前比較擺動

對兩種資產使用相同的日期範圍，比較可用的每日、每週或每月已收盤K棒線的歷史波動的大小和時間。記錄資產一起下跌的任何期間。學生 Wyckoff Pro 支援此圖表調查；投資組合協方差估計和分配計算需要單獨的、一致準備的資料集。

第一手資料

資料說明機制與限制；範例數字由編輯團隊設計，並非真實行情。

• CFA Institute：投資組合風險與報酬，第一部分

資料查核日期: 2026-10-23