Ponderaciones de capital iguales no son contribuciones de riesgo iguales

Ponderaciones de capital y covarianza

El peso del capital es simplemente el valor de la posición dividido por el valor de la cartera. La volatilidad mide la variabilidad del rendimiento en una muestra y frecuencia específicas. La volatilidad de la cartera depende tanto de las volatilidades individuales como de la correlación, una medida de cómo se mueven conjuntamente los rendimientos. Sumar las cifras de volatilidad separadas de los activos generalmente es incorrecto.

Para dos activos no correlacionados, cada contribución a la varianza de la cartera es su peso al cuadrado multiplicado por su varianza. En ese caso especial, las ponderaciones inversamente proporcionales a la volatilidad igualan esas contribuciones. Con varios activos correlacionados, las relaciones de covarianza completas son importantes; una regla mecánica de volatilidad inversa no tiene por qué producir contribuciones de riesgo iguales.

Ejemplo resuelto: 90% de la varianza

Supongamos que dos activos hipotéticos tienen volatilidades anualizadas del 10% y el 30%, medidas de manera consistente, y una correlación cero. Con ponderaciones de capital 50/50, los términos de varianza son (0,5 × 0,10)² = 0,0025 y (0,5 × 0,30)² = 0,0225. El segundo activo aporta el 90% de la variación total. La volatilidad de la cartera es aproximadamente del 15,81%.

Con ponderaciones de capital de 75/25, ambas volatilidades ponderadas son del 7,5%, por lo que cada contribución a la varianza es de 0,005625. La volatilidad total de la cartera llega a aproximadamente el 10,61%. Este es un cálculo bajo supuestos establecidos, no evidencia de que 75/25 sea una inversión óptima o que obtenga un rendimiento particular.

Donde la volatilidad no cubre el riesgo

La volatilidad y la correlación históricas son estimaciones que pueden cambiar juntas durante una crisis, cuando más se necesita la diversificación. Las contribuciones iguales a la varianza dicen poco sobre liquidez, eventos de crédito, caídas desde máximos o coste del apalancamiento. Un historial tranquilo no garantiza una baja probabilidad de pérdida grave.

Comparar cambios antes de estimar pesos

Compare la amplitud y las fechas de las oscilaciones en velas diarias, semanales o mensuales disponibles y cerradas, usando el mismo intervalo para ambos activos. Anote especialmente sus caídas simultáneas. Student Wyckoff Pro permite examinar los gráficos; estimar covarianzas y calcular asignaciones requiere un conjunto de datos aparte y preparado con criterios coherentes.

Fuentes primarias

Las fuentes explican la mecánica y sus límites; los números de los ejemplos son inventados por la redacción, no cotizaciones.

• Riesgo y rentabilidad de la cartera: Parte I

Fuentes comprobadas: 2026-10-23