Des pondérations de capital égales ne signifient pas des contributions de risque égales

Pondérations du capital et covariance

Le poids d'une position est sa valeur divisée par la valeur du portefeuille. La volatilité mesure la variabilité des rendements sur un échantillon et à une fréquence précisés. La volatilité du portefeuille dépend des volatilités individuelles et de la corrélation entre rendements. Additionner simplement les volatilités des actifs est généralement incorrect.

Pour deux actifs non corrélés, chaque contribution à la variance du portefeuille est son poids carré multiplié par sa variance. Dans ce cas particulier, des pondérations inversement proportionnelles à la volatilité égalisent ces contributions. Avec plusieurs actifs corrélés, les relations de covariance complètes sont importantes ; une règle mécanique de volatilité inverse ne produit pas nécessairement des contributions de risque égales.

Exemple concret : 90 % de variance

Supposons que deux actifs hypothétiques aient des volatilités annualisées de 10 % et 30 %, mesurées de manière cohérente, et une corrélation nulle. Avec des pondérations en capital de 50/50, les termes de variance sont (0,5 × 0,10)² = 0,0025 et (0,5 × 0,30)² = 0,0225. Le deuxième actif contribue à 90 % de la variance totale. La volatilité du portefeuille est d'environ 15,81 %.

Avec une pondération du capital de 75/25, les deux volatilités pondérées sont de 7,5 %, donc chaque contribution à la variance est de 0,005625. La volatilité totale du portefeuille devient d'environ 10,61 %. Il s'agit d'un calcul basé sur des hypothèses énoncées et non d'une preuve que 75/25 est un investissement optimal ou générera un rendement particulier.

Là où la volatilité ne prend pas en compte le risque

Volatilité et corrélation historiques sont des estimations qui peuvent changer ensemble pendant une crise, au moment où la diversification serait la plus utile. Des contributions égales à la variance renseignent peu sur la liquidité, les événements de crédit, les baisses depuis un sommet ou le coût du levier. Un historique calme ne garantit pas une faible probabilité de perte grave.

Comparer les fluctuations avant de calculer les poids

Comparez l’amplitude et les dates des variations sur les bougies journalières, hebdomadaires ou mensuelles clôturées disponibles, sur une période identique. Relevez les baisses simultanées. Student Wyckoff Pro permet cet examen ; l’estimation des covariances et le calcul des allocations exigent un jeu de données distinct et cohérent.

Sources primaires

Les sources expliquent les mécanismes et leurs limites ; les chiffres des exemples sont inventés par la rédaction et ne sont pas des cotations.

• Risque et rendement du portefeuille : Partie I

Sources vérifiées: 2026-10-23