倖存者偏誤：回測中消失的失敗投資

重建當時的可投資範圍

每個歷史決策日都需要當時符合條件的證券名單，不能把今天的指數成分股直接套回多年以前。除股票代號外，還應保留永久識別碼與名稱變更紀錄；代號被重複使用，或公司改名，不一定代表相同投資標的。

價格序列突然停止，並不等於投資結果已完整記錄。下市報酬、併購價款、其他分配及款項實際到帳時間都可能影響結果。若最終回收款未知，應查證並揭露缺漏，不能預設為零報酬，也不能假設最後報價就是可以成交的價格。

計算案例：正20%變成負4%

假設有十項虛構投資，各投入100美元，期間不再平衡且不計費用。八項期末各值120美元，另外兩項完全損失、沒有回收款。原本1,000美元最後剩960美元，報酬率為負4%。若資料庫只保留八項倖存投資，就會顯示800美元變成960美元，也就是正20%。

兩種結果相差24個百分點，原因只有樣本選擇。若兩項失敗投資各回收10美元，完整投資組合期末將是980美元，報酬率為負2%。這也說明下市不能一律視為歸零，必須依實際最終款項計算。

下市不等於固定一種損失

補進幾家著名破產公司，仍不能證明資料完整。交易所涵蓋範圍、篩選規則、缺漏歷史與資訊發布日期都可能影響樣本。成功企業也可能因併購而下市，因此偏誤的方向與大小取決於消失的原因及策略原本的處理規則。若每月再平衡，還要明定替代持股和現金再投入方式；上述等額起始案例不能直接代替那種策略。儲存每個決策日的完整候選名單，才便於區分正常排除與資料遺漏。

本例之所以能直接平均各項百分比報酬，是因為起始投入完全相同，且中途沒有現金流。若本金不同，就應使用正確權重。若部分資產的最後支付金額仍未知，報告應明確列為待核對，而不是補上一個看似合理的數字。

先查明價格資料為何結束

檢視可用且已收盤的日線、週線或月線K棒時，注意歷史是否突然終止、代號是否改變。先把它當作資料問題，再解讀型態成敗。Student Wyckoff Pro可協助觀察價格結構；歷史名單是否完整、最後收到多少款項，仍須用另外的紀錄查證。併購款何時可再投入也必須寫明，不能為了方便就假設立即取得現金。

第一手資料

資料說明機制與限制；範例數字由編輯團隊設計，並非真實行情。

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資料查核日期: 2026-10-23