Perché la curva è inclinata
Lo stoccaggio, il finanziamento e l'assicurazione possono rendere più costosa la consegna successiva. Al contrario, avere un inventario fisico immediatamente disponibile può essere abbastanza prezioso da portare i prezzi vicini al di sopra dei prezzi differiti. Questi meccanismi spiegano la forma della curva; non determinano la direzione del prezzo delle materie prime di domani.
Un contratto future tende verso il relativo prezzo di liquidazione a pronti man mano che la scadenza si avvicina. Quando un fondo mantiene ripetutamente l’esposizione attraverso contratti successivi, questa convergenza è importante. Il suo rendimento dipende anche dal reddito sulle liquidità depositate a garanzia, dalla selezione del contratto, dai costi di negoziazione e dai cambiamenti nell’intera curva.
Esempio numerico: 70 contro 73 dollari
Supponiamo che una merce immaginaria abbia un contratto vicino a 70 $ per unità e il contratto successivo a 73 $. Un trader chiude un contratto vicino e ne apre uno successivo, ciascuno dei quali rappresenta 100 unità. Lo spread di $ 3 rappresenta $ 300 di diverso valore nozionale del contratto. Aprire un contratto futures non significa pagare l’intero importo nozionale.
Il rinnovo del contratto non costituisce automaticamente una perdita realizzata di 300 dollari. Se il nuovo contratto converge poi da 73 a 70 dollari mentre il prezzo spot resta invariato, la posizione long perde 300 dollari prima dei costi. Se sale a 76 dollari, guadagna 300 dollari. La backwardation può produrre un effetto di convergenza opposto a parità delle altre ipotesi.
Un grafico continuo non replica il rendimento di una strategia di rinnovo
Non etichettare l'intero rendimento dei futures come rendimento roll. I movimenti spot, il cambiamento delle pendenze delle curve e il calendario di rinnovo possono influenzare il risultato. Un grafico continuo retroaggiustato può eliminare i gap tra le scadenze visibili e non può da solo riprodurre una strategia di investimento. Diverse merci hanno anche regole diverse di consegna e regolamento.
Controlla quale serie di prezzi stai analizzando
Sulle candele giornaliere, settimanali o mensili disponibili e concluse, verifica se la serie riguarda un contratto con scadenza precisa o una costruzione continua. Annota la metodologia di rettifica pubblicata. Usa Student Wyckoff Pro per studiare i prezzi e recupera separatamente la curva datata dei futures e le specifiche prima di interpretare il rendimento di una strategia di rinnovo.
Fonti primarie
Le fonti spiegano meccanismi e limiti; i numeri degli esempi sono inventati dalla redazione, non sono quotazioni.
Il prossimo passo pratico
Esamina le candele giornaliere, settimanali e mensili concluse disponibili nell’area di analisi.
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